智通财经APP获悉，与闪迪、希捷共同位列美国三大存储产品领军势力的西部数据公司(WDC.US)美东时间周三美股收盘后(即北京时间周四晨间)公布季度业绩以及未来展望，共同凸显全球科技企业对于近线高容量HDD近乎“无止境”炸裂式需求推动之下，这家存储巨头季度业绩与展望指引均全线超出华尔街分析师预期。继三星、SK海力士这两大存储芯片原厂以及同样身为HDD存储霸主的希捷公布无比强劲业绩数据之后，西部数据这份全线超预期式强劲业绩，可谓全面强化存储产品巨头们强势领衔的所谓“存储超级周期”繁荣增长叙事。
截至7月3日的2026财年第四季度业绩显示，西部数据季度营收37.47亿美元，同比增长44%、环比增长12%，现金流与去杠杆进程也非常乐观。该公司管理层给出的下季度业绩展望同样强劲，但是财报公布前，西部数据的年内股价涨幅达到约201%，市场已经提前定价并交易了HDD短缺预期，且西部数据给出的展望虽然超过分析师基准，却没有像希捷那样释放更激进的远期供给、订单锁定和盈利展望，因而在相对比较中显得偏审慎。
这种“预期悬崖”也是西部数据公布业绩后盘后股价暴跌超10%的部分逻辑。“预期悬崖”意味着业绩与指引虽超过市场一致共识，却没有越过极端拥挤仓位所要求的更高门槛，稍不及预期(哪怕本身仍在增长)，就会引发信心崩塌和资产价格的断崖式下跌。
该公司业绩电话会议同时强化了订单能见度与定价权逻辑，西部数据管理层预计未来数年EB级需求增速保持在25%以上，客户讨论已延伸至2029—2031年;这里的“订单排至2031年”需要更严谨地表述为长期协议谈判(即LTA)和需求规划能见度延伸至2031年，现有LTA主要锁定容量与定价框架，并不一定都是不可撤销的照付不议合同。
西部数据致力于通过40TB级ePMR、后续HAMR及更高面密度，在不同比例扩充硬盘台数产能的情况下交付更多EB、降低每TB成本并扩大毛利率的经营逻辑。西部数据给出的最新官方路线图已指向ePMR 60TB、HAMR 2029年达到100TB，同时高带宽硬盘和双执行器(双枢轴技术)架构试图将HDD的适用范围从纯容量层进一步向高吞吐AI工作负载扩张。
管理层强调HDD需求不再只是跟随数据中心开工建造的一次性设备周期，而是由AI算力基础设施投入使用后的持续数据生产驱动;即使GPU/TPU或者云计算大厂们自研AI ASIC部署增速阶段性放缓，已部署的“AI工厂”仍会不断生成需要保存、访问和再利用的数据。
西部数据54%毛利率与强劲现金流验证AI存储牛市，盘后暴跌却揭开“预期悬崖”
西部数据8月5日公布的2026财年第四季度业绩，本质上是一份营收、利润率、现金流和资产负债表同步强化的高质量财报。该公司季度营收37.47亿美元，同比增长44%、环比增长12%;非GAAP毛利率54.4%，同比扩张1310个基点、环比扩张390个基点;非GAAP营业利润16.55亿美元，同比增长126%，营业利润率升至44.2%;非GAAP净利润13.82亿美元，同比增长130%，非GAAP准则下的调整后EPS为3.56美元，同比增长109%、环比增长31%。
西部数据的季度营收以及调整后EPS，分别超过华尔街分析师们平均预期的37亿美元以及3.31美元，相较公司此前给出的36.5亿美元营收、51.5%毛利率和3.25美元EPS指引中值，实际结果分别高出2.7%、290个基点和9.5%。GAAP准则下的EPS更是高达8.21美元，但其中包含约20.5亿美元Sandisk(闪迪)剩余权益重估收益，因此主营盈利能力应以3.56美元的非GAAP EPS为准。
自2025年2月闪存业务分拆为Sandisk(即“闪迪”)之后，西部数据公司的财务口径已不再并表NAND闪存或者eSSD，西部数据长期以来所涵盖的“企业级数据中心SSD(eSSD)超级业务线”，已经全面迁移至NAND存储巨头闪迪(即原WDC Flash 业务)——从西部数据分拆出的闪迪已经与2025年2月登陆美股市场公开交易;而西部数据公司作为上市主体，可谓是史无前例AI浪潮之下“最纯正HDD股票标的”。
现金流与去杠杆进程同样为重大基本面利好。西部数据季度经营现金流13.89亿美元，同比增长86%;扣除1.08亿美元资本开支后，自由现金流约12.81亿美元，同比增长约90%、环比增长31%。2026财年全年营收129.19亿美元，同比增长36%;非GAAP EPS达到10.22美元，同比增长104%，全年自由现金流约35.11亿美元，较上一财年的约12.84亿美元增长约174%。
与此同时，该公司一年内将总债务由约47.11亿美元压降至10.52亿美元，期末现金15.79亿美元，已经转为约5.27亿美元净现金状态，并在本季度回购6.72亿美元股票。换言之，这轮史无前例AI狂潮之下的存储景气周期不仅体现在会计利润，也已转化为真实自由现金流和资本回报能力。
市场重点聚焦的业绩展望方面，西部数据预计2027财年第一季度营收40亿—42亿美元，区间中值41亿美元，较本季度增长9.4%，较上年同期28.18亿美元增长约45.5%;，高于分析师们预期的40.6亿美元非GAAP毛利率中值55.5%，环比再提高110个基点、同比提高1160个基点;EPS中值4.00美元，环比增长12.4%，较上年同期1.78美元增长约125%，高于分析师预期的3.77美元。这些数据展望意味着营收、利润率和EPS仍处于同步加速区间，绝非HDD以及存储周期见顶信号。然而，市场预期已经不满足于“略高于共识”，西部数据的业绩指引虽然超过分析师基准，却没有像希捷那样释放更激进的远期供给、订单锁定和盈利展望，因而在相对比较中显得偏审慎。
对于西部数据股价而言，最新公布的业绩与展望不是一项即时的股价利好催化剂，尤其是未来季度展望未能大幅超越市场一致预期。财报公布之前，西部数据年内股价涨幅高达惊人的201%，市场已经提前交易了HDD短缺、价格上涨、利润率扩张以及AI数据中心订单多年锁定;8月5日常规交易时段股价先跌5.4%，财报后盘后再跌约10%—11%至465.96美元附近。
高盛交易台统计数据显示，7月的极端去杠杆抛售行情之后，美国股票上周刚录得2020年11月以来最大净买入，科技硬件成为重新建仓重点，WDC(西部数据)与STX(希捷)更被明确列为AI交易回补方向;与此同时，标普500指数(SPX)看涨期权单日成交突破400万张，市场进入“越涨越买”的FOMO正反馈。由于新增买盘很大部分来自空头回补、期权杠杆和追涨资金，而非低成本长期配置，财报必须提供远超共识的指引才能继续挤压空头;一旦只是“优秀但没有再上一个台阶”，高估值、高波动率和拥挤仓位便会迅速转化为获利了结与期权去杠杆。盘后暴跌更接近预期与仓位清算，而非基本面坍塌。
AI数据洪流唤醒“沉睡的硬盘”，HDD双寡头吃满“AI基建红利”!
西部数据与希捷这两大HDD寡头之所以大幅受益于全球史无前例AI算力洪流所带来的近乎“无止境”存储需求，主要逻辑在于“星际之门”等超大规模AI数据中心对于西部数据与希捷数据中心级别nearline HDD(即近线大容量HDD)与希捷高性能eSSD的炸裂式扩张需求。
AI训练/推理进程不只消耗算力，更以指数级速度制造需要持久保存的数据。AI 训练/推理把“数据生成—清洗—版本化—回放—归档”的链条拉到指数级，数据中心需要的是在 Exabyte 级别同时兼顾成本与规模的存储。在这个层面，近线(nearline)HDD 仍是“每TB成本/每瓦容量”最优解之一，因此云厂商与企业在扩AI基建时，会把大量预算投向高容量近线硬盘来承接数据湖/对象存储/冷温分层与长期留存需求。
全球AI基础设施建设进程必然离不开高容量近线HDD这一存储层级，GPU与HBM负责矩阵计算，DRAM和高性能SSD承担热数据、缓存与高频随机访问，但训练语料库、原始视频与传感器数据、模型检查点、向量与嵌入快照、推理日志、合成数据、模型输出、备份副本和合规归档，会持续沉淀为PB乃至EB级“温数据和冷数据”。这些数据需要数秒甚至亚秒级访问，磁带过慢，而全部使用NAND的每TB成本和能耗又难以承受，因此被市场长期忽略的HDD，正在从低速传统存储转化为AI数据层的容量、能耗与总体拥有成本最优解。
西部数据表示，NAND闪存长期存在相对HDD约6—10倍的成本溢价;在上一个披露完整运营数据的季度，该公司云端营收约30亿美元，占总营收89%、同比增长48%，总出货量222EB，同比增长34%，其中最新一代ePMR硬盘出货超过410万块、容量118EB，直接反映超大规模云厂商们正在把AI数据湖需求转化为近线HDD采购。
业绩电话会最重要的增量，并非下一季度41亿美元营收指引，而是管理层重新定义了AI驱动的存储需求函数，即计算资源可以在不同训练和推理任务之间反复调度，但模型输入、输出、检查点、推理日志、智能体工作流上下文以及合成数据会持续沉淀并复合增长。即使GPU/TPU或者云计算大厂们自研AI ASIC部署增速阶段性放缓，已部署的“AI工厂”仍会不断生成需要保存、访问和再利用的数据。自动驾驶、机器人和工业自动化进一步放大这一机制，因为现实数据不足会迫使企业大量生成合成视频和仿真数据，从而使“物理AI”成为训练、推理之后的新一轮容量黑洞。
电话会议同时强化了订单能见度与定价权逻辑，西部数据管理层预计未来数年EB级需求增速保持在25%以上，客户讨论已延伸至2029—2031年。西部数据管理层表示，在供给保持克制的背景下，WDC无需大规模增加硬盘台数产能，而是通过40TB UltraSMR ePMR、2027年爬坡的HAMR以及更高面密度，提高单盘容量、降低每TB成本并提升客户总体拥有成本价值;官方路线图已指向ePMR 60TB、HAMR 2029年达到100TB，同时高带宽硬盘和双执行器(Dual Pivot)架构试图将HDD的适用范围从纯容量层进一步向高吞吐AI工作负载扩张。
西部数据独家打造的40TB UltraSMR ePMR硬盘已在两家超大规模客户处认证，计划于2026年下半年量产;ePMR路线将延伸至60TB，HAMR计划于2027年爬坡并在2029年达到100TB。High Bandwidth Drive与Dual Pivot架构分别通过多磁头并行读写和双独立执行器提高吞吐量，组合后可将顺序I/O提升至约4倍;功耗优化型HDD则目标降低20%功耗，使数据中心在不增加机架、电力和SSD采购规模的情况下扩展存储容量。
HDD周期，正在从传统库存周期转向由数据复利驱动的结构性容量周期
西部数据最新财报以及未来展望，无疑是显著加强了西部数据的中长期基本面而非短期交易催化剂——它证明本轮盈利扩张并非只来自短暂缺货，而是来自AI数据量增长、高容量产品升级、长期客户协同和行业供给纪律的共同作用。但股价能否立即修复，仍取决于毛利率相对希捷的追赶速度、40TB产品爬坡节奏以及LTA能否转化为实际EB出货与持续提价。
盘后下跌所反映的是高估值与极端预期的清算;电话会揭示的则是，HDD周期正在从传统库存周期转向由AI数据中心主导的数据复利驱动的结构性容量周期。后续重点观察毛利率能否持续站稳55%左右、云端EB出货增速、40TB产品认证与量产、HAMR进度以及超大规模客户资本开支，而不能仅凭盘后跌幅推断AI存储周期已经逆转。
在业绩出炉前夕，Melius Research科技研究主管Ben Reitzes给出对于对于西部数据公司的1050美元目标价，评级为“买入”。西部数据8月5日常规交易收于519.17美元，1,050美元意味着约102.2%的潜在上涨空间;按当前约1,789亿美元市值和现有基本股本静态测算，股价达到1,050美元时，公司市值将达到大约3,620亿美元。
Reitzes的核心判断在于，HDD并非被闪存淘汰的传统周期硬件，而是AI数据基础设施中长期战略价值被严重低估的容量层资产。Reitzes表示，生成式AI尤其是视频模型会同时扩大训练语料、推理输出、日志、检查点和内容归档规模;自动驾驶、机器人及工业自动化等“物理AI”还会全天候生成真实世界视频、传感器数据与合成训练数据，使存储需求从一次性数据中心建设转变为持续复合增长。来自Melius的Reitzes因此把此前股价从高位回落超过20%视为AI基础设施多头重新介入的机会。
更深层的利润逻辑在于，西部数据无需按相同比例扩建硬盘台数产能，而可借助40TB级ePMR、HAMR及更高面密度产品，用相近单位产量交付更多EB容量。行业需求增速持续高于供给增速，叠加多年期客户协议，有利于每TB售价上涨;同时容量升级压低每TB制造成本，由此形成“EB出货增长+价格提升+单位成本下降”的三重经营杠杆。管理层预计未来数年EB需求增速超过25%，而电话会显示客户长期规划正在向2029—2031年延伸。
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